Het meten van winstkwaliteit: "de accrual anomalie in Nederland"

Operationeel resultaat zoals gerapporteerd in het jaarverslag van een onderneming bestaat uit twee componenten: accruals en kasstromen. In dit verslag laten wij zien dat de accrualen kasstroom- componenten van het resultaatcijfer verschillende voorspelkracht bezitten voor toekomstige resultaatcijfers. Het verslag laat zien dat aandelen met relatief hoge accruals, een lagere koersperformance vertonen dan de markt. Andersom, vertonen aandelen met relatief lage accruals hogere rendementen dan de markt. Het onderzoek focust zich op Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen in de periode 1992 tot en met 2005. Uit het onderzoek kunnen we concluderen dat beleggers rekening dienen te houden met het verschil in “voorspelkracht” tussen accruals en kasstromen. Beleggers zouden meer belang moeten hechten aan de kasstroom component van operationeel resultaat dan aan het accrual component. Accruals kunnen door beleggers gebruikt worden als kwaliteitsindicator bij de analyse van aandelen. Hoewel in fundamentele aandelenanalyse al rekening wordt gehouden met kasstromen en balans verschuivingen, kan het accrual instrument gebruikt worden als een handig hulpmiddel. Door gebruik te maken van het hulpmiddel, kunnen beleggers worden geattendeerd op (kleine) veranderingen in winstkwaliteit. Het is een nuttig hulpmiddel om bedrijven, uit dezelfde sector,onderling te vergelijken.